LELIQS en n\u00fameros y sustentabilidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n El stock de Leliqs (considerando las Leliqs propiamente dicha y los otros pasivos remunerados) se ubica en torno a los $ 20.000 miles de millones a septiembre de 2023. Esto es aproximadamente el 10% del PBI, tres veces la base monetaria o el equivalente al total de reservas brutas (1) del BCRA.<\/p>\n\n\n\n Con un nuevo gobierno y un programa econ\u00f3mico cre\u00edble, desaparecer\u00edan los factores que hicieron crecer a las Leliqs y aparecer\u00edan otros factores que har\u00e1n reducir su stock real y su rendimiento. Veamos.<\/p>\n\n\n\n Por un lado, es de esperar que se apaguen las dos turbinas que hicieron crecer a las Leliqs en t\u00e9rminos reales: el financiamiento monetario al Tesoro (TN) y la compra de t\u00edtulos p\u00fablicos por parte del BCRA. Estos dos factores significaron una emisi\u00f3n monetaria de $ 6.800 miles de millones en los \u00faltimos 12 meses a valores de septiembre 2023 que fue absorbido v\u00eda Leliqs. Eso es casi el 35% del stock actual. Por otro lado, habr\u00eda una serie de factores que reducir\u00eda el stock de Leliqs. Entre los factores que podr\u00edan llevar a la contracci\u00f3n de las Leliqs, se destacan:<\/p>\n\n\n\n Las Leliqs como instrumento<\/strong><\/p>\n\n\n\n El BCRA deber\u00eda dejar de utilizar las tasas de las Leliqs como tasa de pol\u00edtica monetaria; es un instrumento que no usan otros pa\u00edses. Si bien seguir\u00e1n siendo relevantes en la pol\u00edtica monetaria, no deber\u00edan ser la <\/em>tasa de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n Los bancos centrales suelen utilizar tasas activas (la de las Leliqs es una tasa pasiva) o tasas de referencias para influir en los mercados financieros. En general, no utilizan las tasas de sus propios t\u00edtulos, que en la mayor\u00eda de los casos ni siquiera emiten. La tasa de las Leliqs solo deber\u00eda reflejar el inter\u00e9s que paga el BCRA por sus pasivos remunerados.<\/p>\n\n\n\n Es de esperar que la tasa de pol\u00edtica monetaria, que es la que pagan los privados en sus transacciones financieras y determina las dem\u00e1s tasas de la econom\u00eda, sea mayor que la que paga el BCRA por sus pasivos remunerados.<\/p>\n\n\n\n Consideraciones finales<\/strong><\/p>\n\n\n\n Las consideraciones arriba mencionadas son v\u00e1lidas tanto para un plan que prevea que el peso sea libremente convertible o un plan de dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda. En este \u00faltimo caso, se requerir\u00e1 que al momento de entrada en vigencia el valor de conversi\u00f3n del peso\/d\u00f3lar, el BCRA tenga acceso inmediato a d\u00f3lares por el equivalente a la mayor parte de base monetaria y de las Leliqs, quedando en condiciones de poder honrar a dicho tipo de cambio a la totalidad de las mismas.<\/p>\n\n\n\n Los datos arriba indicados muestran que, con un programa econ\u00f3mico cre\u00edble, sustentado en la disciplina fiscal y buen manejo de la cuesti\u00f3n monetaria\/cambiaria, las Leliqs no constituyen un problema en s\u00ed mismas. Es una deuda de un organismo del Estado que requiere esfuerzo y disciplina para ser honrada, como cualquier deuda. En ese contexto, la reducci\u00f3n del stock de Leliqs liberar\u00e1 recursos que podr\u00edan orientarse hacia el cr\u00e9dito bancario y a instrumentos del mercado de capitales.<\/p>\n\n\n\n El pr\u00f3ximo gobierno deber\u00eda focalizar los esfuerzos en lograr dise\u00f1ar e implementar correctamente un plan econ\u00f3mico consistente y, en este marco, las Leliqs podr\u00edan normalizarse sin necesidad de ninguna medida extrema, que implique aceleraci\u00f3n inflacionaria o incumplimiento de contratos.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n 1 Al tipo de cambio del CCL<\/p>\n\n\n\n 2 Un reconocido paper<\/em> del Dr. Carlos Rodriguez \u201cEl plan de estabilizaci\u00f3n de Julio 1982\u201d explica por qu\u00e9 inicialmente la tasa de inflaci\u00f3n es superior a la devaluaci\u00f3n, aun con menor emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los pasivos remunerados del BCRA conocidos popularmente como Leliqs, son los t\u00edtulos que tienen los bancos como respaldo de los dep\u00f3sitos en pesos. Son una herramienta de pol\u00edtica monetaria utilizadaSeguir leyendo ![\"\"](\"https:\/\/www.adeba.com.ar\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/Leliqs-VF-docx-Documentos-de-Google.png\")
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